2026年A股中报季刚拉开帷幕，保险板块率先以两份远超预期的成绩单点燃市场热度——中国人寿上半年归母净利润预增超两倍，二季度单季盈利更是自公司上市以来首次突破千亿元；新华保险则以连续两年高增的业绩紧随其后。
在长端利率持续下行、行业转型步入深水区的背景下，这份“投资端驱动”的利润爆发究竟成色几何？能否撬动板块估值的系统性修复？
国寿单季盈利破千亿，新华环比翻倍
7月14日晚间，中国人寿(601628.SH)披露2026年半年度业绩预增公告。公司预计上半年实现归属于母公司股东的净利润约1289亿元至1371亿元，同比增长215%至235%。此前一日，新华保险(601336.SH)也已发布预增公告，预计上半年归母净利润为207亿元至237亿元，同比增长40%至60%。
拆解中国人寿的业绩结构，更能看出这份预增公告的分量。今年一季度，受A股市场震荡拖累，公司公允价值变动损失高达429亿元，归母净利润仅为195亿元，同比下滑32.3%。彼时市场普遍担忧，过大的权益敞口将成为业绩的不稳定因素。然而短短一个季度后，形势完全逆转——二季度单季归母净利润跃升至1094亿元至1176亿元，不仅环比跃升逾五倍，更是自公司上市以来首次单季盈利突破千亿元。若按上半年天数折算，日均净利润超过7亿元。
新华保险的业绩张力同样不容小觑。一季度公司归母净利润约65亿元，到二季度已攀升至142亿元至172亿元，环比增幅超过一倍。值得关注的是，这已是新华保险连续第二年在上市险企中率先披露半年报预告，且是在去年中期净利润增长33.53%的基础上再度实现四成以上增长。在权益市场波动加剧、行业保费增速放缓的宏观环境下，这一成绩的含金量尤为突出。
负债端的稳健表现为上述利润爆发提供了坚实土壤。一季度，新华保险原保险保费收入834.96亿元，同比增长14%；长期险首年期交保费增长25.6%，新业务价值46.55亿元，同比增长24.7%。中国人寿同期新业务价值同比大增75.5%，代理人队伍质态持续改善，保费收入保持正增长。正是这条持续增长的保费"活水"，支撑了资产端更大空间的配置腾挪，也让投资端的灵活布局有了充足的资金底盘。
投资端三重合力
利润暴增的底层逻辑中，投资端集中释放是首要驱动力。2026年上半年，A股走出显著结构性行情：沪深300涨7.55%，创业板指半年大涨35.58%，科创50表现强劲，半导体、人工智能、算力基础设施主线清晰。两家在科技赛道早有布局的险企获益显著。
中国人寿在科创50ETF等11只科创板ETF中持仓规模排名市场第一，在6只创业板ETF中同样高居榜首，上述ETF二季度净值多数接近翻倍，公允价值变动收益直接带动利润增长。新华保险则聚焦景气上行行业、新质生产力赛道及高股息资产，采用“哑铃型”配置，进攻端捕捉科技行情，防御端锁定确定性收益。
但行业性上涨不足以完全解释利润爆发力度。自2023年上市险企全面适用新金融工具准则(IFRS9)，绝大多数权益资产被分类为以公允价值计量且变动计入当期损益，股价波动毫无缓冲地穿透至利润表——一季度国寿公允价值损失429亿元是“杀伤力”，二季度利润暴增千亿则是同一套准则的反向“放大器”。
新华保险的权益弹性最为突出，截至2025年末，股票和基金占总投资资产的21.1%，其中股票FVTPL占比约78%，计入基金后整体超90%，均为行业最高。中国人寿公开市场权益投资规模突破1.2万亿元，股票及基金配置比例从12.18%跃升至16.89%，FVTPL类占比达81.5%。花旗7月6日测算：权益价格每变动10%，国寿税前利润波动约935亿元，新华约179亿元。科技板块上半年的大幅上涨，显著增厚了国寿权益持仓的公允价值变动收益。
当然，投资端的惊人弹跳离不开负债端持续的资金供给。新华保险一季度个险渠道保费同比增长20%，银保增长4%，团体增长近17%，三条战线协同增长，折射出“保险+服务+投资”三端联动战略逐步见效。同时，“报行合一”持续压降负债成本，利差损结构性风险缓慢缓释。投资收益的爆发引人注目，但负债端的稳健经营才是险企穿越周期的根本。
板块修复尚需三重验证
业绩预告已在二级市场充分体现，但保险板块低估值困局未根本改变。截至7月15日，新华保险动态市盈率约5.5倍，中国人寿约7.9倍，五大上市险企整体估值处于近五年中低水平。市场给予的估值溢价与翻倍利润增速几乎不成比例，机构将此归结为两重担忧：一是长端利率持续走低压缩固收配置收益；二是IFRS9放大利润波动，盈利可持续性缺乏信心。
但当前估值水平也为后续修复留出空间。中国太保、中国平安、中国人保尚未披露半年报，但在科技行情延续和高股息分红支撑下，市场对三家险企中期成绩单普遍乐观。花旗对国寿和新华开启“30天正面催化剂观察”；东方证券给予新华保险A股0.8倍PEV估值，目标价81.83元，维持“买入”。中保投资董事长贾飙在7月3日举行的2026慧保天下保险大会上判断，权益资产正从“边际增强”上升为“战略配置”，未来行业配置将呈现“红利底仓+科技增强”的哑铃型特征。若此趋势验证，当前保险股的高弹性就不仅是牛市阶段性红利，而是资产配置能力结构性提升的体现。
板块内部分化亦值得关注。新华保险以超21%的股票基金配置和逾90%的FVTPL占比，获得同业最高利润弹性；中国人寿以1.2万亿权益体量占据绝对规模优势；而配置保守、科技布局有限的险企弹性明显逊色。这种分化正改写保险股投资逻辑——过去“买入指数分享行业红利”的Beta策略日益失效，资产配置能力与投研体系正取代牌照规模，成为识别优质险企的核心维度。选股难度上升，但选对标的回报空间同步扩大。
综合来看，国寿与新华的业绩预增为保险板块半年报季开了好头。短期内，随着更多险企披露中期业绩，行业整体盈利韧性若能进一步验证，估值修复行情有望从个别标的向板块扩散。但中长期看，保险股能否实现系统性重估，不完全取决于行业自身——资本市场走势、利率环境变化、市场对盈利可持续性的信任重建，这三重外部变量中任何一个出现边际改善，都可能成为触发板块走出估值洼地的关键力量。在此之前，审慎中保持关注，或许是更为务实的选择。
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